2020年4月6日、米国アーカンソー州フォートスミスにあるアーカンソー・ワークフォース・センターで、新型コロナウイルス感染症(COVID-19)の発生により、職を失った人々が失業申請の列に並んでいます。
ニック・オックスフォード | ファイル写真 | ロイター
不況はしばしば誰もが驚くことです。 次は出ない可能性が非常に高いです。
エコノミストは数か月前から景気後退を予測しており、ほとんどの人は来年初めに景気後退が始まると見ています。 それが深いか浅いか、長いか短いかは議論の余地がありますが、経済が縮小期に入っているという考えは、エコノミストの間でほとんどコンセンサスの見解です。
ムーディーズ・アナリティックスのチーフエコノミスト、マーク・ザンディ氏は「歴史的に、インフレ率が高く、FRBがインフレを抑えるために金利を引き上げていると、景気後退や景気後退につながる」と述べた。 「それは常に起こります。不況につながる古典的な過熱シナリオです。この話は以前にも見たことがあります。インフレが加速し、FRBが金利を押し上げて対応すると、経済は最終的に金利上昇の重みに屈します。」
ザンディ氏は、米連邦準備制度理事会（FRB）が成長を押しつぶすのを避けるのに十分な期間利上げを行うことで景気後退を回避できると考えるエコノミストの少数派だ。 しかし、経済が失速するという期待は大きいと述べた。
「通常、不況は私たちに忍び寄ります。CEO は不況について決して口にしません」と Zandi 氏は述べています。 「今では、CEO たちは、私たちが不況に陥っていると言って、自分自身にひれ伏しているようです…. テレビのすべての人が不況だと言います.すべてのエコノミストは不況を言います.私はそのようなものを見たことがありません.」
今回はFRBがそれを引き起こした
皮肉なことに、FRB は過去 2 度の景気後退で助けになった後、経済を減速させています。 中央銀行は、金利をゼロにすることで貸出を刺激し、バランスシートに数兆ドルの資産を追加することで市場の流動性を高めました。 現在、そのバランスシートをほどいており、金利を 3 月のゼロから今月 4.25% から 4.5% の範囲に急速に引き上げました。
しかし、過去 2 度の不況では、政策立案者は高インフレが消費者や企業の購買力に食い込み、サプライ チェーンを通じて経済全体に忍び寄り、賃金が上昇することを心配する必要はありませんでした。
連邦準備制度理事会は現在、インフレとの深刻な戦いを繰り広げています。 来年初めまでに最大約 5.1% の追加利上げを予測しており、エコノミストは、インフレを抑えるためにこの高率を維持する可能性があると予想しています。
これらの高い金利は、すでに住宅市場に打撃を与えています。 11月の住宅販売は前年比35.4%減、10ヶ月連続の下落。 30年住宅ローンの金利は7%近くです。 そして、消費者物価は依然として低い水準で推移していました 11 月のホット 7.1% 年率。
ジェフリーズの短期金融市場エコノミスト、トム・シモンズ氏は「経済学の教科書のほこりを吹き飛ばさなければならない。これは典型的な不況になるだろう」と述べた。 「来年の初めに最初に機能することを確認する伝達メカニズムは、企業利益の大幅な利益率の低下を見始めるでしょう。それが定着し始めると、彼らは次のような措置を取るでしょう。最初に目にするのは人員削減です. 来年半ばまでにそれが見られます. その時、経済成長は大幅に減速し、インフレも低下するでしょう. “
それはどれほど悪いでしょうか？
景気後退は、経済に広く影響を与え、通常は 2 四半期以上続く長期の景気後退と見なされます。 の 国立経済研究所、 景気後退の裁定者は、減速の深さ、広がりの広さ、持続期間を考慮します。
ただし、いずれかの要因が深刻な場合、NBER は景気後退を宣言する可能性があります。 たとえば、2020 年のパンデミックによる景気後退は非常に突然かつ急激で、影響が広範囲に及んだため、非常に短い期間であったにもかかわらず、景気後退であると判断されました。
KPMGのチーフエコノミスト、ダイアン・スウォンク氏は「短くて浅いものを望んでいるが、希望は永遠に続く。 「良いニュースは、私たちがそれからすぐに回復できるはずだということです.私たちは良好なバランスシートを持っており、FRBが緩和し始めれば、より低い金利への対応を得ることができます.FRBが誘発した不況は、バランスシートの不況ではありません.
連邦準備制度理事会の最新の経済予測は、経済が 2023 年に 0.5% のペースで成長していることを示しており、景気後退を予測していません。
スウォンク氏は「連邦準備制度理事会（ＦＲＢ）が創設を試みているため、われわれは１つ持つだろう」と述べた。 「成長がゼロに行き詰まり、失業率が上昇すると言うとき、FRBが景気後退を予測しているのは明らかだが、彼らはそれを言わないだろう.」 中央銀行は、来年の失業率が現在の 3.7% から 4.6% に上昇する可能性があると予測しています。
連邦準備制度の逆転？
政策立案者が金利を高水準に維持できる期間は不明です。 先物市場のトレーダーは、FRB が 2023 年末までに利下げを開始すると予想しています。中央銀行は独自の予測で、2024 年から利下げを開始することを示しています。
スウォンク氏は、不況のためFRBがいずれかの時点で利上げを引き下げる必要があると考えているが、サイモンズ氏は、高金利期間中の2024年末まで不況が続く可能性があると予想している.
シモンズ氏は、「市場は明らかに、状況が悪化するにつれてFRBが金利のコースを逆転させると考えている. 「評価されていないのは、FRBがインフレに対する長期的な信頼を維持するためにこれを必要としているということです.
過去 2 回の景気後退はショックの後に起こりました。 2008 年の景気後退は金融システムから始まり、今後の景気後退はそのようなものではない、と Simons 氏は述べています。
「金利が低くても、基本的にお金を借りることは不可能になり、信用の流れが大幅に減速しました。住宅ローン市場は崩壊しました。金融市場は、デリバティブの伝染のために苦しんだ」とシモンズ氏は語った。 「それは財政的に生み出されたものです。利上げによるFRBの引き締め政策ではなく、流動性と信頼の欠如のために市場が閉鎖されました。今はそうではないと思います。」
スウォンク氏によると、その不況は振り返ってみるよりも長かった。 「それは 2008 年 1 月に始まりました。…1 年半のようでした」と彼女は言いました。 「私たちは、自分がその中にいることに気付いていなかった1年を過ごしましたが、技術的にはそうでした….パンデミック不況は、2020年3月、4月の2か月間続きました。それだけです。」
景気後退の可能性はしばらく前から見えていたが、FRB はこれまでのところ、雇用を本当に減速させ、労働市場を通じて経済を冷やすことに失敗している。 しかし、一時解雇の発表が増えており、エコノミストの中には、来年は雇用が減少する可能性があると見ている人もいます。
「今年の初めには、600,000 を獲得していました。 [new jobs] ザンディ氏は次のように述べています。 …景気後退を引き起こすには十分ではないが、労働市場を冷やすには十分だ」と述べ、来年は雇用が減少する可能性があると述べた。
「ここで皮肉なことに、誰もが景気後退を予想している。 それは彼らの行動を変える可能性があり、経済は冷え込む可能性があり、FRBは経済を窒息させるほど引き締める必要はないだろう.
「債務返済の負担はかつてないほど低くなり、家計は大量の現金を持ち、企業は良好なバランスシートを持ち、利益率はロールオーバーしたが、記録的な高さに近づいている」とザンディ氏は述べた. 「銀行システムは、かつてないほど十分に資本化され、流動性がありました。すべての州には雨の日の資金があります。住宅市場は構築されていません。通常、構築されすぎて不況に陥ります。…経済の基盤は強力に見えます。」
しかし、スウォンク氏は、政策立案者は勝利を確信するまでインフレ闘争をあきらめないだろうと述べた。 「このタカ派のFRBを見ると、ソフトランディングを主張するのは難しくなります。それは、状況が良ければ良いほど、ますますタカ派になる必要があるからだと思います。それは、FRBがより積極的になることを意味します」と彼女は言いました。
